好牛优配 6月PPI环比降幅与上月相同，下半年低通胀格局或将延续

　　国开ETF（159650）基金经理吕瑞君好牛优配好牛优配好牛优配

　　月初资金面扰动较小，上周五（7月4日）银行间流动性维持宽松态势，隔夜资金价格持稳、DR007加权进一步下行，当日央行净回笼4919亿元。本周资金面仍然维持宽松，但继续下行动力稍显不足，7天资金边际收敛。本周一央行净回笼资金，资金利率边际收敛，但仍处低位，资金面仍维持宽松，当日央行净回笼2250亿元。本周二资金利率窄幅波动，资金面整体宽松，当日央行净回笼620亿元。本周三央行连续净回笼，资金利率变动不大，央行当日净回笼230亿元。本周四（7月10日）资金面小幅收敛，当日央行净投放328亿元，资金利率维持低位震荡。本周四相较于上周五，DR001上行1bp至1.32%，DR007上行7bp至 1.49%。

　　海外方面，特朗普接连在社媒上公布其对多个国家发出的关税信函，其已对14个国家发出最新的关税税率威胁。其中日本、韩国、哈萨克斯坦、马来西亚和突尼斯面临25%的关税税率；南非、波斯尼亚税率为30%；印尼税率为32%；孟加拉国和塞尔维亚为35%；泰国和柬埔寨税率为36%；老挝和缅甸税率为40%。上述关税将于8月1日生效。德国5月商品出口环比下降1.4%，降幅超出预期的0.5%，5月出口连续第二个月下降，对美出口大幅下滑7.7%，创下三年多来最低水平。纽约联邦储备银行调查显示，消费者6月份对未来一年物价涨幅的预期中值连续第二个月下降，回落至3%。对未来三年和五年年化通胀率的预期保持不变，分别为3%和2.6%。未来一年和三年物价压力的不确定性下降。最新公布的美联储6月会议纪要显示，在考虑货币政策前景时，与会者普遍认为，由于经济增长和劳动力市场仍然稳健，而当前的货币政策或有适度的限制性，委员会完全有能力等待通胀和经济活动前景更加明朗。一些与会者指出，如果数据的发展符合他们的预期，他们将愿意在下次会议上考虑下调政策利率的目标区间。一些与会者认为最可能的适当货币政策路径是今年不下调联邦基金利率的目标区间，并指出最近的通胀数据继续超过委员会2%的目标。几位与会者评论说，联邦基金利率的当前目标区间可能不会远高于其中性水平。

　　国内方面，国家统计局公布，6月PPI环比下降0.4%，PPI同比从5月的-3.3%降至-3.6%，工业品价格继续下行；6月下游需求恢复相对较慢，工业品价格总体延续弱势。6月CPI环比下降0.1%，CPI同比从5月的-0.1%升至0.1%，消费端价格继续低位运行。核心通胀环比延续弱势，低基数下核心CPI同比小幅升至0.7%。我们预计核心通胀下行压力或仍较大，下半年低通胀格局或将延续。我们预计下半年国内货币政策将保持宽松，遇到经济下行压力阶段性加大，或者美联储货币宽松加速时点，国内货币政策放松可能也会加快，短端利率在的配置价值仍较为突出。

　　国开ETF（159650）投资标的为银行间市场国开债。政策性金融债的信用评级高、体量大、流动性好，是值得考虑的投资标的。因此，国开ETF（159650）的产品特点具有流动性好，信用风险低，较低波动的特点，风险收益比合理，可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的较好工具。